Dans cet épisode, je reçois Dimitri Fotopoulos, partenaire chez Weinberg Capital Partners, pour une discussion autour des fonds de continuation en private equity : comment fonctionnent-ils, pourquoi sont-ils mal compris, et dans quels cas permettent-ils de prolonger la création de valeur d'un actif Leveraged Buy-Out (LBO) au-delà de la durée classique d'un fonds?
Nous avons parlé :
- Du dilemme central du gestionnaire LBO : devoir céder un actif performant à contre-coeur uniquement parce que le fonds arrive à maturité, même quand la relation avec le management est excellente et que le potentiel de création de valeur n'est pas encore pleinement capturé
- Du principal préjugé sur les fonds de continuation, perçus comme un outil pour recycler des actifs qui peinent à trouver acheteur, alors que dans les faits, seuls les meilleurs actifs LBO peuvent se prêter à cet exercice sur le marché secondaire
- Du processus concret de mise en place d'un fonds de continuation : mandat d'une banque conseil spécialisée comme Lazard, due diligence complète avec book de valorisation, trois phases successives avec les lead investors du secondaire, les LPs existants et la syndication
- Du double due diligence spécifique au marché secondaire : les investisseurs analysent autant le track record de l'équipe de gestion sur 10 à 20 ans que la qualité intrinsèque de l'actif lui-même
- De la structure de frais adaptée au format fonds de continuation, proche du co-investissement : environ 1% de management fees et 10% de carried interest, contre les 2% et 20% d'un fonds LBO classique diversifié
- Des chiffres du marché secondaire en France : 12 milliards d'euros de transactions secondaires au total, dont 7 milliards attribués aux seuls fonds de continuation en 2025, selon le premier rapport France Invest publié sur le sujet
- De la démocratisation du private equity auprès du wealth management, que Weinberg Capital Partners adresse via une équipe dédiée, avec la conviction que rendre cette classe d'actifs accessible est vertueux à condition de maintenir des garde-fous réglementaires rigoureux conformes aux exigences de l'AMF
Un épisode technique mais très accessible, qui démystifie un outil encore mal compris et souvent mal jugé - et qui montre comment la contrainte structurelle d'un fonds peut devenir un levier de création de valeur supplémentaire.
Recommandation de Dimitri :
- “Pour les succès des armes de la France" de Pierre de Villiers
Liens utiles
Dimitri Fotopoulos: https://www.linkedin.com/in/dimitri-fotopoulos-9033583/
Weinberg Capital Partners: http://www.weinbergcapital.com
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Cet épisode est produit et animé par Solenne Niedercorn, fondatrice de Finscale.
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