Dans cet épisode enregistré pendant les Luxembourg Venture Days, je reçois Sébastien Paillet, fondateur de ScaleX Invest, pour une discussion autour de la notation et de la valorisation des sociétés non cotées, de la donnée comme outil de suivi des portefeuilles de fonds et de la cotation des sociétés technologiques en Europe.
Nous avons parlé :
- Du petit réseau social d'entrepreneurs lancé vers 2012 en parallèle de son poste chez PwC, et de ce que ses investisseurs voulaient réellement payer : l'accès au deal flow des meilleures sociétés, bien plus que l'aspect social.
- De la matrice d'une quarantaine de critères backtestés sur environ 8 000 due diligence, et de ce qu'elle a montré : la taille du marché n'avait aucun impact ni sur la faillite ni sur le succès des sociétés, et le caractère innovant d'un projet assez peu.
- De l'IA de prédiction de faillite mise en place vers 2018, un réseau de neurones testé sur 1 700 entreprises, dont 200 identifiées comme devant faire faillite, ce que la réalité a confirmé selon lui.
- Des trois opportunités nées du Covid : un outil de scoring automatique prêt en quinze jours pour le gouvernement anglais, par lequel passent désormais les demandes de prêts à Innovate UK, des outils d'analyse des small caps tech avec Euronext, et la contre-valorisation d'environ 200 startups pour la Caisse des dépôts.
- Des deux flux de données de sa plateforme de suivi et de valorisation de portefeuille pour les sociétés de gestion : les documents de reporting, board packs, cap tables et shareholder agreements des sociétés, et un dataset de transactions non cotées mis à jour chaque jour par des robots, avec une validation manuelle à la fin.
- De la valorisation en deux paramètres, l'alpha, la croissance de la société, et le bêta, le multiple d'entrée, et de ce qu'ils changent entre le venture, où la plus-value passe par la croissance, et le buyout, où le fonds achète des cibles sur des multiples moins importants.
- Des pratiques de valorisation qui divergent d'une société de gestion à l'autre, même dans un même pays, du waterfall calculé sur une valeur d'entreprise ou sur plusieurs scénarios pondérés, et des convertibles que le régulateur voudrait voir valorisés par un DCF plutôt qu'at cost.
Un échange qui va de la notation des startups à la valorisation des fonds, et qui se referme sur le choix de coter en Europe ou aux États-Unis pour une société valorisée à moins de 5 milliards.
Liens utiles
Sébastien Paillet : https://www.linkedin.com/in/sebastienpaillet/
ScaleX : https://scalex-invest.com
Finscale est aussi disponible sur YouTube: https://www.youtube.com/@finscale.
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Cet épisode est produit et animé par Solenne Niedercorn, fondatrice de Finscale.
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